东海证券股份有限公司杜永宏,赖菲虹近期对老匹夫进行权略并发布了权略请教《公司简评请教：优化门店荟萃，捏续发力新零卖》，赐与老匹夫买入评级。

老匹夫(603883)

投资要点

事迹短期承压，Q2环比呈改善趋势。公司2025年H1已毕买卖收入107.74亿元（同比-1.51%），归母净利润3.98亿元（同比-20.86%）,扣非归母净利润3.81亿元（同比-20.89%）。其中，2025年Q2单季度已毕买卖收入53.39亿元（同比-1.14%），归母净利润1.47亿元（同比-18.86%），营收及利润降幅相较Q1均有所收窄。公司事迹短期承压，合座呈逐季改善趋势。

加盟业务稳步膨胀，新零卖生态捏续发力。2025年H1，公司医药零卖业求已毕营收88.15亿元（同比-2.30%），加盟、定约及分销业求已毕营收18.60亿元（同比+1.16%）。分品类看，中西成药已毕营收87.22亿元（同比-0.71%），中药已毕营收7.48亿元（同比-4.25%），非药品已毕营收13.05亿元（同比-5.07%）。公司新零卖业务快速发展，2025年上半年线上渠说念销售总和（含加盟）约为14.9亿元，同比增长约32%；放胆请教期末，O2O外卖就业门店达12,480家，24小时门店达665家。公司捏续加强专科药事就业建筑，放胆请教期末，直营门店中医保门店占比为94.23%，门诊统筹门店数占比42.32%；具有双通说念佛历的门店达到328家。

优化直营门店荟萃，聚焦加盟开采市集。放胆2025年H1末，公司门店数目达到15,385家，上半年净加多门店108家。公司门店策略有所调治，直营门店荟萃捏续优化，上半年新增47家，关闭244家，净减少197家至9,784家。同期，公司收拢市集出清机遇，重心以加盟定约形状吸纳存量市集，在鼓励市占率膨胀的同期缩小重钞票风险，上半年加盟门店净加多305家至5,601家，定约业务上半年销售额以高双位数同比增长。公司持续聚焦上风省份及下千里市集，2025年H1新增门店中，上风省份及重心城市门店占比87%，地级市及以下门店占比为87%。

投资提议：公司在新零卖界限捏续发力，筹谋改革收效权贵。咱们看好公司事迹逐季改善，看守盈利预测不变，预测公司2025-2027年归母净利润差别为6.92/7.99/9.09亿元，EPS差别为0.91/1.05/1.20元，看守“买入”评级。

风险指示：行业战略不细目风险，行业竞争加重的风险，门店膨胀不足预期风险等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级3家，增捏评级2家；当年90天内机构缠绵均价为21.74。

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