（原标题：盛威期间港股IPO：204张派司换不来盈利，网约车业务患上“高德依赖症”）

出品｜公司酌量室IPO组

文｜曲奇

近期，网约车平台盛威期间第二次向港交所递交招股书。

盛威期间在传统的公路客运票务细分规模在阛阓占上风地位，但向网约车业务政策转型后，公司已沦为团聚平台（主如果高德）的一个高流量、低利润的运力践约配结伙伴。

盛威期间以葬送盈利身手和政策自主性为代价，琢磨收入限制快速彭胀。当今，公司似乎还未找到一个可握续盈利的发展旅途。

转型加上钩约车高烈度竞争阛阓

盛威期间确立于2012年，前身是北京盛威南凌信息科技有限公司，首创东说念主是用友收罗前副总裁姜生喜。

创业初期，姜生喜将眼神瞄向了传统说念路客动手业，自己定位为关键的信息就业提供商，为客运站和运载企业斥地在线联网售票系统。

在客运联网售票规模，盛威期间具有先发上风。

罢了2025年6月末，盛威期间已在30多个省份延续省级说念路客运数字化款式，并与12306、航旅纵横、携程等OTA配合销售大巴车票。按2024年的售票量野心，盛威期间在中国说念路客运信息就业阛阓的市占率第一，达到16.3%。

不外，这项业务在盛威期间的收入中占比在逐步镌汰。

2022年到2024年，客运就业收入区别为4826.8万元、6899.9万元、7012.8万元，占比区别为5.9%、5.7%、4.4%。2025年上半年，客运就业收入3302.5万元，同比下滑7.6%，占比由4.9%降至3.7%。

起家的业务变得不再病笃，这是因为盛威期间早已将眼神转向了网约车行业。盛威期间的转型，概况与阿里巴巴有较大的干系。

2016年，盛威期间的A轮增资中，阿里旅行以7500万元认购公司20%股权。而后，阿里旅行不竭加码对盛威期间的投资。2017年7月，阿里旅行在A+轮融资中追加5350万元，2018年9月的B轮融资，阿里旅行再度出资2187.76万元。

罢了IPO前，阿里旅看成直握股27.01%，为公司第一大激动。

2018年，盛威期间推出了“365约车”平台，珍藏“杀入”网约车赛说念。这象征着盛威期间从一个相对默契、利润可不雅的B2B细分阛阓，跃入了一个竞争十分热烈且高度依赖成本参加的B2C网约车战场。

2019年，365约车进驻高德团聚打车平台。

依托高德精深的用户流量进口与舆图导航，盛威期间很快完结了业务的指数级增长，同期也为其对单一平台的高度依赖和利润压力埋下了伏笔。

营收对高德依赖日益严重

网约车业务让盛威期间的收入限制完结了快速增长，公司总收入从2022年的8.16亿元增长至2024年的15.94亿元，年复合增长率39.8%。2025上半年，公司总收入9.03亿元，同比增长24.4%。

这几年，盛威期间收入的增长主要来自网约车。2022到2024年，网约车就业收入占比区别为86.2%、85.3%、88.9%。2025上半年，进一步升迁至90.4%。

这种日益增长的业务集合度，使得公司全体财务健康景色险些悉数系于网约车业务的发扬。

筹商词，快速的收入增长并未蜕变为可不雅的利润。

网约车业务方面，公司以自有进口与团聚渠说念（尤其高德舆图）取得乘客流量，按单向乘客收取就业费，同期向司机侧支付就业费/奖励以保管供接受践约。补贴强度径直影响毛利率和失掉幅度。

2022年到2024年，网约车业务毛利率逐步下滑，区别为2.9%、1.%、-0.2%。这标明公司为了保管订单量和阛阓份额，正在承受巨大的成本压力。

2025年上半年毛利率由同期的-0.5%转为0.5%，能否握续尚待不雅察。

反不雅客运就业，2022年到2025年上半年的毛利率区别为44.3%、53.7%、55.9%和68.9%，逐年升迁，成见有很强的阛阓竞争力和订价身手。

盛威期间的网约车业务模式在根柢上依赖于高德平台。2022年至2025年上半年，盛威期间通过高德产生的总往还额（GTV）占其网约车就业业务总GTV的比例区别为92.9%、89.5%、93.9%和94.5%。

在招股书中，盛威期间明确指出，对少数团聚平台的依赖是其濒临的一项首要权谋风险。

这种模式天然带来了限制，但也让公司在议价身手和政策自主性方面处于极为被迫的地位。高德在佣金结构、派单算法或政策优先级上的任何轻捷治愈，王人可能在整夜之间对盛威期间的收入和利润酿成覆没性打击，而盛威期间险些莫得议价身手，同期其我方的“365约车”平台早就变得不足为患。

派司上风未蜕变为市占率上风

当今，国内网约车阛阓呈现“一超多强”以及团聚平台崛起的竞争景色。按2024年GTV野心，滴滴市占权贵杰出，第二梯队为多家区域/品牌平台，盛威期间以约0.49%份额位列第14位。

市占率虽不占优，但罢了2025年上半年，公司已获204张网约车权谋许可证，在行业内其派司数目为寰球第二。

在派司方面，盛威期间彷佛是一个巨东说念主，但市占率方面却像一个僬侥，市局势位呈现出一种较着的矛盾。

这成见公司领有坚决的合规身手和平素的地舆遮掩，却枯竭径直取得和留存用户的“品牌力”。

在行业品牌影响力上，盛威期间无法与滴滴抗衡；在就业质地和车队章程上，又不足曹操出行、T3出行等主机厂布景的竞争敌手。脚下，公司被困在同质化的阛阓中，与成百上千家小平台一同争抢来自团聚平台的订单。

高德、好意思团为这些网约车平台提供了流量进口，让网约车公司无需承担不菲的获客成本即可构兵到海量用户，但也将这些公司治愈为提供践约就业的供应商。

这是因为高德、好意思团等团聚平台试图通过扩大团聚模式的限制抗击滴滴，但又但愿保握轻金钱的运营模式，幸免径直惩处司机和运营派司所带来的复杂性，这便为盛威期间提供了契机。

筹商词，经由多年的探索，这种模式并为给盛威期间提供一个可握续盈利的旅途。夙昔三年，公司网约车业务毛利率不竭下行，长久失掉。

2022年至2024年，公司归母净失掉区别达到4.99亿元、4.82亿元、4.26亿元，3年累计失掉14.07亿元。

在改善盈利方面，盛为期间概况不错诳骗其精深的派司收罗，增多与好意思团、百度等团聚平台的配合，以完结订单起首的多元化，也不错阐扬其在传统客运规模的B2B上风，拓展利润率更高的定制化“出行+”就业。

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